※投资要点◆优势区域和非主力市场均呈现收入高增长 报告期内，公司市场经营的两大策略均获成效。(1)加大工程项目的市场开拓力度：PE 管材管件、PB 管材管件、HDPE 双壁波纹管及其他业务的营业收入同比分别增长 52.09%、61.31%、49.96%、58.79%，而主要用于建筑给排水的 PPR 管材管件收入增幅为 23.76%，相对稍显落后。(2)加大营销网络建设：优势市场-华东和华北地区收入增幅达 34.42%和 47.64%；东北、西部、中部、华南地区等公司非主力市场由于销售基数小，营业收入同比分别增加 43.79%、40.34%、47.88%、78.33%，营销网络建设成效明显。

　　◆成功转嫁原材料成本上涨 公司产品成本构成中原材料成本占比在 80%左右，主要是 PP、PE、PB 和铜嵌件，其中 PP、PE、PB 三大树脂原料占原材料支出的 9 成左右，受上游原油价格波动影响较大。报告期内，布伦特原油价格节节攀升，1-6 月均价为 110.95 美元/桶，同比增长 41.93%。受此影响，国内扬子石化 PP 上半年均价同比上涨 12.24%。公司借助品牌优势较好地转嫁了原材料和人力成本上涨，除 PE 管材管件毛利率同比下降 0.89 个百分点至 31.58%，其余产品毛利率均有所增长，产品综合毛利率也仅同比下降 0.66 个百分点至37.94%。

　　◆ IPO 募投和超募项目给力业绩持续增长 在产能建设的同时，公司不遗余力地推动销售网络建设，使用超募资金 1.14 亿元扩充营销网络。截至 2010 年末，公司已在全国主要城市设立了近 20 家销售分公司、10 多家销售办事处，专职营销人员 870 多人。公司 8 月 29日公告决定在扬州、芜湖、郑州、石家庄设立四家销售分公司，加大市场开拓力度。公司销售网络的拓展为新增产能的承接做了充分的市场铺垫。

　　※盈利预测与投资建议 预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.91 元、1.25 元和 1.52 元，3 年复合增长率为 31.44%，动态 PE分别为 22 倍、16 倍和 13 倍，公司成长性突出，估值优势明显，给予公司“强烈推荐”评级。