※投资要点◆成本费用控制能力基本保持稳定： 报告期内，公司扑克牌产品毛利率79.39%，同比下降0.16个百分点；期间费用率6.16%，同比上升0.51个百分点。其中，销售费用率1.12%，同比上升0.39个百分点，管理费用率4.23%，同比上升0.19个百分点，财务费用率0.81%，同比下降0.07个百分点。
◆公司是扑克行业龙头企业： 根据我国文教体育用品协会的统计显示，2008-2009 年，我国扑克消费量分别为 31.4 亿副及37.9 亿副，年增速约为 20.7%。而公司 2008-2010 年三年复合增长率约为 24.7%，产销规模快速增长，超过行业整体增速，主要得益于公司营销网络的优势。公司拥有全国性的销售网络，覆盖我国东北区、西南区、华东区等二十多个省市，主要采用经销商分销模式，已建立销售网络的区域经销商普遍较为稳定，为公司保持行业龙头地位提供了有力保障。
◆销售费用增长较快，静待广告投入回报： 1-9 月，公司产生销售费用 500 万元，同比上年增加 203 万元，上升 68.71%。根据公司公告，销售费用增长主要是加大广告及宣传费投入所致。我们认为，公司募投项目达产后，扑克牌年产能将增加 6 亿副，销售团队是否具备足够能力消化新增产能将成为决定公司业绩的关键因素。公司在此时点加大广告销售力度将对后期经营起到正面影响。但是由于公司广告投放方式和规模尚不确定，因此，广告投放效果还需持续跟踪。
※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.91元、0.92元、1.04元，按10月18日股票价格测算，对应动态市盈率分别为24倍、23倍、21倍，给予公司“中性”的投资评级。