※投资要点◆2011 年上半年公司实现营业收入 17.28 亿元，同比增长 13.3%，实现归属于母公司的净利润 2.62 亿，同比增长 13.1%，每股收益 0.099元，略低于我们的预期。2011年上 半年，公司累计完成货物吞吐量 10,503 万吨，同比增长 9%，其中金属矿石完成 7,124 万吨，同比增长 4%，煤炭 及制品完成 1,565万吨，同比增长 11%。受年初提价影响， 收入增速快于吞吐量增速。短期来看，公司非公开发行 股票将摊薄 2011年业绩，但长期增长空间较大。此外， 公司不断推进集团港口资产整体上市，盈利能力较强的 原油码头资产注入预期明确。

　　◆支撑评级的要点  公司上调2011年港口基本费率 3%-10%，上半年收入 同比增长 13.3%，高于货物吞吐量的增速，提价效果 逐步显现。  公司4月非公开发行募投的焦炭码头项目2年后才投 产并产生利润，短期摊薄业绩。但长期来看将缓解公 司泊位超负荷运行局面，打开未来增长空间。

　　 公司已公告非公开发行股票收购集团码头相关资产 以及昱桥公司 23.81%的股权。我们预计年底前将完 成，并将给公司 2012年增加近 1.6亿元利润。

　　◆评级面临的主要风险  受国家调控政策以及铁矿石价格持续上涨影响， 货物 需求量增长可能不及预期。 干散货航运市场低迷影响公司费率提升。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司 2011-12年综合两次增发后全面摊薄每 股收益为 0.169 和 0.224 元，我们将目标价格由 5.20元下调至4.49元，维持公司的买入评级不变。