※投资要点◆扣除非经常性损益后 EPS0.12元/股，同比14% 公司上半年实现营业收入 6.4亿元，同比增长 15%；归属于母公司净利润 0.47亿元与扣除非经常性损益后的净利润 0.45 亿元，EPS 为 0.125 元/股，同比下降 4%；扣除非经常性损益后的 EPS为 0.12元/股，同比上涨 14%。符合预期。

　　◆百货业务托管顺利，“现金牛”功能稳定

　　上半年，公司的百货业务实现销售收入 6.0 亿元，同比增长 13%，占公司总收入的 93%；实现利润 0.6 亿元，基本与上年同期持平。百货业务的主体系杭州百货大楼， 08年 3月委托银泰百货经营，公司按利润基数和超额利润提取收益。从 08年到目前，委托经营状况良好，主体业务在银泰管理下基本完成了经营过渡，目前经营状况良好，公司实际收益稳步增加。预计 2011年全年百货业务完成实际收益 1.1亿元，同比增长 5%。

　　◆ 庆春项目即将进入预售期，业绩贡献值得期待

　　11.9 万平米的可售物业酒店式公寓部分预计将于今年四季度开始预售，项目整体定位高端，假设每平米售价在 3.2万到 3.5万之间，且假设 2011/12/13/14年每年销售(预售)比例为 5%/20%/45%/30%，项目平均净利率为 16%，预计2011/12/13年可为公司增加每股 0.05/0.22/0.49元，盈利贡献显著。

　　※盈利预测与投资建议  公司目前的主营业务，包括百货、酒店及物业管理表现平稳，成长空间不大，未来主要在于庆春项目；另外从西子电梯入主百大集团的一系列动作以来，存在资产和业务变化的可能。2011/12/13 年每股的盈利预测分别 0.26/0.37/0.55元，维持“谨慎推荐”评级。