※投资亮点◆海上石油方面，中国海油开发的大扩张给中信海直提供了广阔的发展空间，业绩将稳步提升。公司拟将尚未交付的 4 架 EC155B1 型直升机调整为大型机，以优化机队结构，更好贴合石油公司向深水挺进的市场需求。同时，供方和需方属于寡头博弈，定价体系将维持相对稳定，服务价格有望稳中有升。量价齐升带来公司未来收入和利润有望提速。

　　◆陆上通航方面公司厚积薄发。低空开发一触即发，直升机领域有望先期受益；公务机市场拐点已现，市场进入爆发期。目前中国富豪众多，只要政策放松、空域放开，私人消费市场有望出现井喷式增长。公司先行占位以待市场爆发。基于我们的假设，预测公司“十二五”期末直升机陆上通航运营和托管收入空间有望超过 5亿元，公务机业务收入有望超过 1亿元。

　　◆直升机飞行培训方面，我国通航飞行员培养严重滞后于飞机数量的增长，人才紧缺问题亟待解决，直升机驾照培训市场空间至少 2.7亿，后续培训市场空间更大。公司有可能利用现有的人才培养基础，积极介入直升机飞行培训领域，今日的种子也许会成为明日的大树。

　　※盈利预测与投资建议  根据保守测算，我们预测公司 2011～2013年 EPS为 0.28、0.34、0.45元。鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长，我们给予公司 2012年 40X PE，目标价 13.6 元，首次给予推荐评级。