◆公司发布 2011 年半年度报告，报告期内实现营业收入 16.12 亿，同比增长94.72%，净利润 1.22 亿，同比增长 157.22%，基本每股收益 0.77 元。其中，二季度每股收益 0.42 元，较一季度上升 31%，二季度毛利率较去年同期超 3.31%，说明产品价涨提升盈利水平。公司拟以总股本 1.6552 亿股为基数，每10 股转增10 股。

　　◆复合肥与盐碱价格持续上涨，同时盐碱产能扩张，显著提高盈利水平。公司氯基复合肥与硫基复合肥分别已涨至2600元/吨、2950元/吨，创出今年价格最高水平，其中硫基复合肥今年上半年均价2734元/吨，超出去年均价2109元/吨接近30%。化肥景气行情下氯化铵价格上涨趋势明显，由年初650元/吨涨至中期的950元/吨，涨幅达到46.2%。盐的价格涨幅同样可观，一、二季度均价分别为353元/吨、429元/吨。纯碱受供需紧张影响，出厂价在6月底已涨至2100元/吨。同时，公司通过技术改造提高了纯碱与氯化铵的产能，增量分别为10万吨、11万吨，产品量价齐升带来盈利增加，复合肥、纯碱、氯化铵、盐的营业收入分别同比增加90.32%、76.68%、47.01%、39.80%。去年自然灾害较多影响化肥销售，今年复合肥销量回升，同时纯碱、盐、氯化铵毛利率也恢复到08年的水平。

　　◆公司目前主营产品产能包括90万吨盐、 45万吨纯碱、 50万吨氯化铵、 153万吨复合肥(包括硝基复合肥20万吨) ，化肥业务仍然占公司主营业务的比重较大，去年与今年上半年分别为72%与66%。公司竞争优势体现在盐-碱-复合肥完整的产业链，公司募投项目将新增硝酸-硝铵-硝基复合肥及盐-碱-硝钠与亚硝钠两条产业链，使产业链更加完善，最大程度降低成本。

　　※盈利预测与投资建议  我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51元、2.00元、2.31元，8月12日收盘价为36.23元，对应2011-2013年PE为24倍、18倍、16倍。给予公司11年25倍PE，目标价37.75元，首次给予公司“推荐”评级。