※投资要点

　　◆公司竞争优势：(1)规模优势：行业龙头，先发优势明显；(2)零售终端优势：初步实现全国连锁布局，业内唯一；(3)扩张模式优势：“类国美”式扩张，更适合行业与公司发展现状；(4)管理优势：共赢理念+股权开放，能够吸引大批优秀人才。

　　◆未来业绩主要增长点： (1)近看外延规模扩张，关键看能否在与上游制造企业的博弈中获得定价权优势，我们认为对于农机流通企业来说，150 亿元、300 亿元将是影响其议价能力的两个门槛；(2) 远看内部整合提效：一是向上游议价以降低采购成本，二是向已并购企业整合以降低少数股东损益，三是向内部整合以提高经营效率、压低费用率。我们预计 2013 年将是公司把工作重心转向内部整合的关键时间点。

　　◆盈利模式：农机产品的进销差价+供应商返利，其中农机产品的进销差价是公司的主要利润来源，且这两块收入均与公司的销售规模正相关，销售规模越大，与上游制造企业的议价能力越强，相应产品的采购价格将越低，此外得到的返利也将越多。

　　※盈利预测与投资建议

　　预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.27、0.40和 0.77元，以2010 年为基期，未来三年复合增速 60.3%。我们以 2012 年 EPS 为基础，按照 PEG＝0.6进行估值，得出公司合理股价为 14.4元，对应 2012、2013年 PE分别为 36倍、19倍，首次给予“推荐”评级。