◆盈利主要源自公司规模扩张、成本控制能力增强  预计公司 2011 年产量达到 4万吨，同比增加 12%。公告显示，公司 2011H1 营业成本同比下降 0.7%，其中：Q1 营业成本上升 4.2%、Q2 营业成本下降 5.2%。吨产品价格同比增加2.4%，吨产品成本下降 5.4%。我们认为，在原材料价格同比上涨的情况下，公司成本下降，主要由于报告期内公司加强了控制内部生产成本，提高了能源利用效率。

　　◆各子公司生产进入正常轨道

　　前期公司工作重点是在全国布局产能，而后期的主要工作是对下属资产进行优化，提高生产效率。从目前情况来看，公司控股子公司的经营情况稳定提升，产品结构更趋合理，大部分控股子公司实现了盈利，进入正常生产轨道。但公司规模最大、设备最先进的子公司东睦天津生产仍未进入正常生产轨道，后期公司盈利增量将主要来自这里。

　　◆粉末冶金行业进入上升通道

　　受金融危机重创，我国粉末冶金产品产量急速下降，随着国内外经济的复苏，粉末冶金下游汽车等行业的景气度回升，从2010 年开始，国内粉末冶金产品产量进入上行通道。

　　※盈利预测与投资建议  下半年汽车行业运行仍存在很大的不确定性，会对公司经营产生一定影响，但从长期来看，提高汽车内部粉末冶金零部件占比是大势所趋，公司将从中受益。鉴于此，我们维持公司推荐评级。我们预测2011年、2012年公司净利润增长 65%、28%，EPS分别为 0.4、0.51元，PE分别为 39倍、30倍，