◆上半年销售业绩一般。报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金 9.53亿元，较 2010年同期下降 44%，同期购买商品、接受劳务支付的现金为 11.46亿元，较 2010年同期增长 84.78%。期内公司现金净流出 3.93亿元。下半年公司的推盘资源中，北京通州的东方玫瑰园依然是主要看点，长春的华业玫瑰谷三期也同时进行；其他项目是否进行预售则存在不确定性。公司期末拥有预收款项 9.94亿元，加上上半年已实现业绩 9.28 亿元，公司锁定全年业绩 19.2亿元，下半年的销售情况对公司全年业绩增长起重要作用。

　　◆公司土地储备进一步增加。报告期内，公司进一步加大土地储备，成功竞得北京市通州区运河核心区 IV-05、08、09 多功能用地国有建设用地使用权。至此，公司已在通州运河核心区共拥有 51.52 万平方米的土地储备，该地块用途为商业和综合，符合通州市作为北京金融后台中心的规划，未来 5年内，公司将投资 100 亿元以上进行开发,我们预计该地块可以为公司带来 200 亿元收入。公司目前拥有 256 万平方米的可结算建筑面积，其中北京 152.52万平方米，大连 13.2 万平方米，长春华业玫瑰谷项目我们估计还剩 10万平方米，武汉 80.37 万平方米。公司目前还有两个项目在进行一级开发(东小马和李庄)，公司擅长一、二级联动的拿地模式，因此公司二级开发项目储备有望进一步增长。

　　◆ 公司期末资产负债率维持高位。报告期末，公司资产负债率达 70.55%，扣除预收款项的资产负债率达 58.99%，处于近几年历史最高水平。公司期末账面资金 7.98 亿元，较年初下降 5.32亿元，同时一年内到期的非流动负债 10亿元，公司资金压力短期较大。如果公司下半年不能顺利销售回笼资金，则需要从其他渠道借入资金。

　　※盈利预测与投资建议 我们预计公司2011年、 2012年和2013年的营业收入分别为29.24亿元、 38.02亿元和 49.42亿元，归属上市公司股东净利润分别为 4.91亿元、5.96亿元、7.64亿元，每股收益分别为 0.76 元、0.92 元和 1.18元，对应市盈率分别为 16.8X、13.89X 和 10.83X。