◆以产业扩张视角理解光通信设备行业。设备行业的需求扩张体现为广度扩张和深度扩张。广度扩张指宽带用户大量增长拉动PON设备需求的增长；深度扩张指运营商出于网络升级需要采用 PTN、WDM 技术所引致的设备需求增长。国内厂商凭借卓越的产品性价比、逐渐提升的技术实力和产业链整合能力，跃居行业主导地位，具有显著投资价值。

　　◆公司传输技术领域具有深厚积累，PTN 助力市场份额提升。PTN 是传输技术和数据通信技术结合的产物，但更偏重传输，与 SDH/MSTP 一脉相承，而后者恰好是公司的传统优势。 公司近三年在中移动PTN市场份额呈逐年提升势头， 其原因一方面在于自身PTN技术在数据通信功能领域的完善，另一方面在于PTN商用推广后，公司规模效应得以发挥，具有更加灵活的价格调整能力，日趋具有商务竞争力。

　　ODN 产品成新发力点、光纤光缆盈利能力有望提升、数据网络业务有望享受行业快速增长。公司在ODN产业链已经具备全产业链整合优势，能够在全行业向上游链整合的发展趋势中占据先机；光纤光缆有望凭借预制棒量产实现盈利能力提升；受益企业网行业景气度提升，数据网络产品有望享受行业快速增长。

　　◆股权整合打开资产注入想象空间，增发项目助力未来成长。公司近日公告，光迅科技、烽火通信股权同时划转至烽火科技旗下，有助于公司以烽火科技为母体运作减少国资委政策干预，实施更为灵活的资本运作；另一方面显示了在当前产业链整合趋势不断强化背景下， 武邮院旗下资产加强整合的意愿。 10亿元增发项目紧密跟随未来行业趋势，并侧重发挥公司在光通信领域的技术优势和市场优势，有助于稳固公司市场龙头地位。

　　※盈利预测与投资建议  我们预测公司2011-2013年PES 为1.13元、1.38元、1.72元，给予2012年25倍PE，目标价35元，给予“推荐”评级。