◆公司是医用冻干机领域的龙头，在冻干系统领域取得的成绩毋庸置疑。冻干行业市场小，只有 50-100 亿的市场，医用冻干机械空间更小，公司的高成长能否持续，是否具有瓶颈？我们认为公司已经打破了医用冻干机这个小市场；

　　◆涉足净化工程，打破冻干小行业的天花板。上期我们介绍公司在冻干设备领域的优势，本报告主要阐述公司在冻干工程其他细分领域的新业务延伸已经具备天时地利，冻干行业的空间实现拓展；洁净室净化工程行业的市场空间巨大，借德惠的平台迈向冻干工程。通过收购上海德惠，借助德惠在现有领域形成的品牌优势，能够加速提升冻干工程集成工艺，并在德惠的平台上延伸到食品、电子等其他洁净室行业，冻干小行业瓶颈不攻自破；

　　◆新 GMP 护航，无菌隔离设备推广加速。为了达到新 GMP 的要求，现有多数冻干机都需要进行改造，存量机器改造和生产线扩容为公司提供了大量订单。除此之外，隔离设备也大量运用在其他领域。公司通过建立合资公司，引进日本隔离技术，打造日益严格的无菌环境，占领中高端无菌隔离市场；

　　※盈利预测与投资建议  我们认为公司是国内制药装备行业的杰出代表，不仅能充分享受国内冻干系统设备行业的高景气，还能够在冻干工程相关细分行业完成业务延伸，复制冻干设备业务的辉煌，并且能够提升海外业务扩展的进程。  公司拥有优秀的管理层团队，在产业链升级上已经突出重围，迈出外延扩张的第一步，借力新版 GMP，冻干工程的蓝图已经开始绘制。我们看好公司未来业务的进一步延伸，给予公司“买入”的投资评级。