◆节能新材，下游需求依然旺盛。在节能、环保及国家政策的鼓励下，新能源汽车、风电和节能家电行业迅猛发展，带动了钕铁硼电机的需求，使其替代铁氧体电机的步伐逐渐加快，虽然上游稀土价格出现大幅度上涨导致钕铁硼价格上升，但并未影响下游行业的需求。我们认为，随着新能源汽车等行业的发展，钕铁硼的需求仍将大幅度上升，公司目前的订单饱满。

　　◆行业龙头，具有很强的成本转嫁能力。公司是国内最大，全球第二大的钕铁硼永磁材料生产企业，目前拥有烧结钕铁硼产能约1万吨/年，粘结钕铁硼1500吨/年，公司上半年拟非公开发行募集资金新建烧结钕铁硼产能6000吨/年， 进一步巩固其龙头地位。作为钕铁硼行业的龙头，公司具有较强的成本转嫁能力，下游行业对钕铁硼的需求旺盛，特别是下游新能源汽车、风电等行业的发展，使得钕铁硼行业的景气度持续攀升。公司产品定位于高端钕铁硼，公司产品的90%是高端钕铁硼， 由于上游稀土资源的整合导致公司成本的上升，但高端钕铁硼的需求具有一定的刚性，使得公司具有较强的议价能力。钕铁硼成本占最终产品总成本比例较小，下游对钕铁硼价格上涨的承受能力较高，因此公司的成本转嫁能力较强，上游稀土价格上涨对盈利能力的影响可以通过成本转嫁抵消。公司二季度起大幅度上调了钕铁硼产品销售价格，有效地转嫁了原材料成本上涨的压力。

　　◆长期受益于稀土整合。在国家持续控制稀土供应量的情况下，下游的需求企业将被迫加大对中国钕铁硼的采购，由于钕铁硼的不可替代性，使得国内钕铁硼生产企业具有较强的成本转嫁能力，因此，从长期来看，国内稀土资源的整合有利于钕铁硼行业的发展，公司作为行业龙头其市场份额将扩大。 随着未来外国稀土永磁材料专利技术的到期，公司的欧洲、美国和日本的市场需求将大幅提升，公司未来成长可期。

　　※盈利预测与投资建议  虽然近期稀土价格出现高位回落调整，但预计稀土价格仍将保持高位， 不考虑非公开发行对股本的影响，公司2011-2013年EPS分别为0.75、1.09、1.48元，对应最新股价的PE分别为38、26、19倍，考虑到公司的龙头地位及较强的成本转嫁能力，我们给予公司“审慎推荐”的评级。