◆白酒快速增长，占比进一步提升，盈利提升。上半年，公司白酒业务发展迅速，收入达 8.42亿元，同比增长 102.52%，接近白酒去年全年的收入，收入占比上升至 86%；同时，由于产品结构调整，中高档白酒收入占比提升，白酒毛利率提升 3.9个百分点，至 68.71%，并带动公司综合毛利率提升 15.89个百分点。

　　◆ 公司核心竞争力：错位竞争、独特营销。 (1)错位竞争：公司避开政务和商务消费，聚焦 50-120元的徽酒主流消费带，实现后发制人； (2)深度营销，精耕细作：公司目前有 148家经销商，省内终端队伍达 6000多人。不设置省级总代，也不设立地区代理，市区经销商只做市区，县级经销商只做县级。目前将渠道下沉到乡镇，争取做到五个垄断。经销商只代理“金种子酒”的产品，甚至只代理公司的一款产品； (3)经销商保证金制度； (4)厂商一体化运作，派遣市场人员进入经销商辅助管理，嫁接公司文化。

　　◆高歌猛进，翻番可期，重点关注徽蕴金种子(6年)的推广。公司今年主推徽蕴金种子(6年) ，上半年主要进行经销商选择等准备工作，下半年将贡献业绩。我们认为，祥和、柔和是公司业绩基础、徽蕴金种子的推广是业绩超预期增长的关键，公司全年业绩高增长趋势明确，翻番可期。公司计划全年收入 16亿元，净利润 3.4亿元。

　　※盈利预测与投资建议 我们分别上调公司 2011年和 2012年盈利预测0.08元，调整后预计 2011-2012年 EPS分别为 0.66元和 0.96元。我们认为， “错位竞争、独特营销”为公司成长提供了核心的竞争力，公司省内扩展空间大，省外战略独特清晰，徽蕴金种子和祥和种子酒省内省外分别发力，目前估值合理，维持公司 “推荐”评级。