澳洋科技具备粘胶短纤总产能24万吨，权益产能19.67万吨，产能规模国内第四，占比8.3%。粘胶短纤行业盈利不断提高的过程中，澳洋科技是同类上市公司中是业绩弹性最大的品种。

2009-2011,粘胶短纤行业盈利大幅下滑，2011Q1-Q3全面亏损，行业处于盈利底部。我们以目前国内粘胶短纤、棉浆、木溶解浆的价格测算，公司基本实现了微利，Q3单季度的亏损主要源于前期高价的进口木浆库存，2011Q4公司将迎来业绩的拐点。
前段时间棉花价格持续下跌，纯棉纱滞销，导致产品库存积压严重，不少棉纺企业纱线库存高达一个半月到两个月以上，消化库存不仅需要时间也对上游皮棉行情造成消极影响，而且时至今日，前期部分棉农惜售的高价棉花仍未售出。今年4月份，国家出台2011年度棉花临时收储预案，将今年9 月至明年3月新棉交售期的标准皮棉入库价确定在19800元/吨，再考虑到种植加工成本的上涨，棉价的下跌空间已经不大，未来维持在2.4-2.6万元/吨之间的可能性较大。
2011Q4-2012,粘胶短纤价格的提高和成本下降成为盈利大幅提高的双引擎。粘胶短纤性能优于棉花，长期均价高于棉花2000元/吨。2011Q4-2012,国内收储棉价19800元/吨，粘胶短纤的均价有望恢复到22000元/吨；2011Q4-2012,国内木溶解浆进入大规模投产期，粘胶短纤的原材料瓶颈被打破，成本下降1000-2000元/吨。
投资评级：我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.35元和0.46元，给予“谨慎推荐”评级。