◆硝酸铵量价齐升推升公司业绩。公司半年度实现 EPS0.21 元，其中二季度贡献 0.13 元，符合我们的预期。公司上半年营业收入和净利润增长的主要原因是主营产品硝酸铵产销量和价格同比都有较大幅度提升，根据百川资讯的数据统计，公司多孔硝酸铵平均出厂价由去年同期的2122.9元/吨增长到今年的2481.9 元/吨，同比上涨 16.9%，而颗粒状普通硝酸铵有去年同期的 1846.2 元/吨上涨到今年的 2306.4 元/吨，同比上涨24.9%，同时公司硝酸铵销量也同比增长，成为公司营收和利润增长的主要动力。

　　◆三季度业绩超预期值得期待。我们在 7 月份的深度报告《硝酸铵行情渐起，公司彰显龙头地位》中提出我们对硝酸铵行业的观点，认为长期来看硝酸铵产能过剩，经过近几年的消化已经大大缓解，行业出现供应偏紧的局面，行业处在景气上升期；短期来看受需求和成本拉动，硝酸铵价格将继续上涨。市场已验证我们的观点，自 7 月份以来，硝酸铵价格已上涨 15.38%，目前硝酸铵价格同比去年上涨 41.46%，三季度已经过去一半，而且未来仍有上涨动力。我们按照三季度平均价格 2900 元/吨来计算，单季度有可能实现 EPS0.2 元，超预期的可能性极大，未来值得期待。

　　◆公司期间费用增速低于营收和利润增速，体现了公司良好的成本控制和管理能力。尽管公司的主营产品销量较去年同期有大幅增长，公司营业收入同比增长27.76%，利润同比增长38.31%，而公司的销售费用却同比仅增长 6.79%，管理费用仅增长17.04%，都低于公司的营收和利润增速，体现了公司良好的成本控制和管理能力，为业绩增长提供了强有力的保障。公司的财务费用同比去年仅增长 1.08%，主要是因为公司目前资金比较充足，资产负债率仅 31.8%，利息同比去年基本没有增长。

　　※盈利预测与投资建议  上调 2011-2013 年 EPS 分别为 0.56元、0.75 元、和 0.98 元，按照最新股价 11.30 元，对应的 PE分别为 20 倍、15 倍和 11 倍。集团合成氨投产后，将解决公司原料瓶颈，硝酸铵开工率将进一步提高，而且将进一步降低成本，内生性增长有动力；短期内，三季度业绩超预期值得期待，继续维持“强烈推荐”评级。