第三季度水泥吨净利高达55.6元，自去年四季度以来连续创新高，但上升幅度逐渐减小。去年四季度以来，公司水泥吨净利分别为37.0元、49.3元、53.5元和55.6元，持续创出新高，但上升的幅度逐渐减小。随着水泥价格的回落，以及管理效率提高后继续改善的难度在增大，预计水泥吨净利继续创新高的可能性不大。

　　第三季度水泥销量同比增长9%，增速有所放缓。第三季度水泥销量283.98万吨，同比增长9%，低于上半年19%的同比增速，主要原因是受需求减弱影响，第三季度公司对惠州生产线进行了检修，因此销量增速有所下滑。由于四季度是传统需求旺季，水泥销量环比会有所增加，但由于去年四季度需求旺盛，基数较大，预计今年四季度公司销量增速可能仍将继续下滑。

　　吨水泥期间费用改善明显。上半年吨水泥期间费用为35.6 元，去年同期为41.1 元/吨，出现较大改善。其中，由于运输费用的大幅降低，吨水泥销售费用同比去年约下降10 元/吨。人工成本、石灰石资源税上升导致吨水泥管理费用较去年同期出现约3 元/吨的上升。吨水泥财务费用变化不大，同比出现约1 元/吨的上升。

　　投资评级：我们预测公司11-13年EPS为0.70、0.78、0.93元，给予“谨慎推荐”评级。