◆公司是国内纺织助剂行业龙头。公司主营业务涵盖印染助剂、染料、皮革化纤油剂等三大部分，实际生产能力分别达到16 万吨/年、12万吨/年和6万吨/年，国内市场占有率分别为10%、 20%和40%， 2010年三项业务收入占比分别为42.33%、29.06%和 28.61%。

　　◆聚羧酸系减水剂发展前景广阔。聚羧酸系减水剂是绿色环保的第三代高性能减水剂，目前国内聚羧酸减水剂仅占26%的市场份额，相比国外65%以上的市场占比尚有很大发展空间。公司控股 75%的建筑新材料公司 5 万吨聚羧酸系减水剂将于今年9月份投产，保守估计可以贡献4000 万的毛利，利于公司长远发展。 顺丁橡胶业务有望再造一个传化。公司独资组建合成材料公司进军顺丁橡胶业务，预计 2012 年底形成 10 万吨的生产能力。保守估计，公司顺丁橡胶业务净利率可以达到5%，10万吨的销量可以贡献1.5亿的净利润，增厚公司业绩0.30元。我们预计公司未来有可能继续向上游扩展，保障原料供应，提升产品的盈利能力。

　　◆公司在印染助剂领域竞争优势将进一步加强。今年上半年，在原材料涨价和下游需求低迷的双重压力下，公司印染助剂和化纤油剂销售收入同比大幅增长，盈利能力保持相对稳定。预计下半年原材料成本压力将减轻，公司产品结构将不断优化，盈利能力有望提升。 公司在全球助剂市场的份额有望逐步提升。纺织产业链向中国转移，国外企业正在逐步退出传统助剂市场，仅保留特殊专用纺织和印染助剂制造，公司在全球助剂市场的份额有望逐步提升。

　　※盈利预测与投资建议  公司在传统印染助剂行业优势显著，未来有望通过外延式扩张进一步提升在全球助剂市场的份额。同时公司做大市值的意愿明显，积极拓展新业务，未来几年有望迎来新一轮的高速增长。 预计公司11-13年的eps分别为 0.40、 0.58和 0.88 元，公司股权激励 9.18 元的行权价格给股价提供了安全边际，我们给予公司强烈推荐评级。