◆ 长沙奥特莱斯预计 2013年盈利，项目储备仍丰富 长沙奥特莱斯建筑面积 13 万平米，营业面积 10 万平米，是公司两年尝试的最重要的项目，2010 年年开始试营业，根据公开数据，目前招商工作进度完成85%，预计 11年 10月品牌可实现全面开业。预计 2011年亏损 1800万元，12年可实现盈亏平衡，我们预计到 2013年可为公司贡献接近 6000万的净利润。

　　◆ 主业保持高速增长，EPS0.6 元，业绩符合预期

　　2011年上半年，实现营业收入 24.1亿元，营业利润 2.8亿元，净利润 2.1亿元，分别同比增长 39%、42%、40%，EPS0.6元。实现净利率 8.7%，与上年同期持平。上半年收入增幅显著的主要原因是 1)友谊商店 A/B 馆和友阿百货自 08年改扩建后增速较快，上半年收入分别增长 59%和 55%；2)主力百货门店平均增幅在 30%以上。小额贷款公司去年成立，半年实现利息收入 1600 万元，净利润 1294万元，每股增厚 0.04元。

　　◆ 股权激励计划宽松，业绩保底增长

　　公司于 2011 年 7 月公布股权激励计划草案，拟授予激励对象 1440 万份股票期权，激励对象 35 人，其行权条件为：(1)净利润较上年增长率不低于 20%；(2)加权平均净资产收益率较上年不低于 10%。从公司目前的业绩增长状况来看，未来三年保持净利润 20%的增速压力不大

　　※盈利预测与投资建议  公司属于长沙地区的商业龙头，长沙市场占有率超过 40%，未来仍有可能加强。现阶段，公司的亮点还在于百货主业的高持续增长和新增的长沙奥特莱斯，我们给于 2011/12/13年盈利预测为 0.82/1.13/1.47元，对应的 PE 为 28/20/16倍，维持“推荐”评级。