◆甘舒霖笔上市，胰岛素业务实现较快增长。上半年胰岛素业务实现收入2.69亿元，同比增速在19.97%，上半年公司的拳头产品甘舒霖笔上市，得到市场多数医生客户的认可，目前公司已经形成胰岛素注射系列产品：甘舒霖+甘舒霖笔+东宝针组合，未来甘舒霖在胰岛素新增市场的占有率预计将有明显提高。

　　◆扣非后净利润实现大幅增长。上半年归属于上市公司股东的净利润尽管大幅下滑，但主要是因为去年同期公司有一笔较大的投资收益，即出售通葡部分股份获得 5400 万一次性收益，单看上半年扣非后利润增速则在90%左右，尽管二季度受累于销售费用大幅提升，导致利润环比一季度出现下降，但不能掩饰公司在主业上的强劲恢复。另外公司上半年计入参股甘礼药业获得的640万投资收益，亦是主业增长的另一原因，下半年随着甘礼股权出售工作的完成，这一块业务将不再贡献利润。

　　◆产能利用率提高推动毛利率上升。公司 2011 年 1-6 月份综合毛利率为64.9%，同比上升6.1个百分点， 毛利率的提升主要得益于产能利用率的上升， 胰岛素收入规模的上升有效降低了单位摊薄成本。1-6月份管理费用率为 14.8%，同比上升 1.0 个百分点，销售费用率为 30.8%，同比上升 4.6 个百分点，为推广甘舒霖笔公司召开系列学术研讨会，销售费用在二季度上升明显。

　　※盈利预测与投资建议 公司上半年主业成长性开始逐步恢复，但二季度销售费用吞噬利润明显，未来趋势仍需要进一步观察。按照最新股本计算，我们上调盈利预测， 2011 - 2013 年扣非后基本每股收益为0.12元 (原预测为0.08元，上调50%)、0.15元(原预测为0.12 元，上调25%)、0.18元(原预测为 0.16 元，上调 12.5%)，目前股价对应 2011 年市盈率仍较高，维持公司增持的投资评级。