◆冷静挖掘版权价值洼地，单季度毛利率再创新高达到69.75%。公司上半年以极低的成本领先引进泰剧，面对国内火热的电视剧市场，毛利率保守估计在80%以上。公司相比于其他电视剧制作公司而言，更具有版权发行的战略眼光。除泰剧外，公司致力于打造国内最大二轮剧供片集散中心。在市场热炒首轮剧的同时悄然抄底经典老剧，部分经典二轮剧毛利率超过90%。佳韵社作为国内领先互联网版权发行商，其高达50%以上的净利率，也体现了公司的战略眼光。

　　◆电视剧储备丰富，全年开机计划略超年初制定目标。公司上半年制作完成和正在制作的电视剧共8部280集，下半年计划开机电视剧12部，在成功登陆资本市场后，业绩已经从主要受益版权价格上涨变成量价齐升。

　　上半年国产剧发行许可证情况不理想。公司上半年获得发行许可证6张，包括5部引进剧(2部tvb，3部泰剧)以及1部合拍剧(与台湾合作的《爱上查美乐》) ，并未取得国产剧发行许可证，这些许可证我们预计下半年会陆续申请拿到。

　　◆引进剧继续高歌，国产剧发力，下半年业绩不逊上半年

　　广电总局电视剧发行许可证分为三类：国产电视剧、合拍电视剧以及引进电视剧。公司上半年发行许可证均为引进剧以及合拍剧，以自己名义申领的国产剧发行许可证数量为0。然而自2008年开始，公司每年该类许可证至少在2部以上，2009，2010年分别为151集合132集。因此我们判断公司下半年国产剧的发行将是非常大的亮点。而公司上半年继续购买了7部引进剧，按照公司以往每年200集以上的外购剧市场份额，下半年依然可以延续上半年的销售数量。

　　※盈利预测与投资建议  考虑到泰剧的高毛利率以及广告业务收入对利润的贡献，我们上调公司2010-2012年EPS至1.39元，1.94元和2.56元，对应PE分别为35倍，25倍和19倍，我们认为在下游的卫视与视频网站竞争日趋激烈的情况下，电视剧行业本身景气的支撑逻辑非常坚实。公司相比其他电视剧制作公司更敏锐的市场感觉以及对版权价值的挖掘方面的优势也体现在了公司远高于同行的毛利率上。我们给予公司2012年30倍PE，半年目标价58.5元，上调评级至“强烈推荐”。