◆2011 年上半年公司实现营业收入 14.35 亿元，同比增长 18.16%，实现归属于母公司净利润 0.88 亿元，同比增加25.65%，摊薄后每股收益为 0.22元，低于预期。 销售收入增长的主要原因是： (1) 一季度工程机械销售火爆，带动公司工程机械变速箱收入同比增长 36.56%。 (2) 在此期间内，公司加大产品促销力度，促使市场需求释放。

　　◆核心产品毛利率均下滑，整体毛利率同比下降 1.62个百分点

　　2011年上半年公司综合毛利率为 23.55%，同比下降了 1.62个百分点。毛利率下降的主要原因是：

　　核心产品的毛利率均出现不同程度的下降，其中，船用齿轮箱毛利率为 20.89%，同比下降 0.44个百分点；工程机械

　　变速箱毛利率为 18.41%，同比下降 3.61个百分点；风电齿轮箱毛利率为，同比大幅下降 11.16个百分点。

　　◆第三， 上半年期间费用率走低难阻净利率下滑，预计下半年净利率或小幅回升

　　2011年上半年公司期间费用率约为 14.49%，同比下降约 1.7个百分点，其中：

　　(1) 管理费用率为 11.50%，同比下降约 0.74个百分点；

　　(2) 财务费用率为 0.63%，同比下降约 0.76个百分点，主要系募集资金存款利息收入增加及银行贷款总额减少所致；

　　※盈利预测与投资建议 预计公司 2011、2012 年的营业收入分别为 27.80 亿、35.62 亿，每股收益分别为 0.41 元、0.54 元，对应昨 日收盘价的 PE 分别为 34、26 倍。考虑到下半年工程机械销售疲弱可能导致公司相关齿轮箱的需求下滑，给予“谨慎推荐”评级。