◆价值被严重低估。厦门机场有着超越一线机场的收入，同时只拥有二线机场的成本，领先于同行的毛利率水平保证了其 ROE 行业领先，同时PEG低于 1.0，是机场板块中的价值洼地。有足够的成长空间。今年厦门机场航班时刻终于被放开，从年初的 25班/小时增至28班/小时，过去多年一直被压抑的需求将在未来几年逐步释放，公司未来两三年无需大笔资本支出，原先预计 2.6 亿的旧航站楼改造支出骤减为约 1亿。

　　◆航线网络国际化和机型大型化提供想象空间。厦航预订了 6 架波音 787飞机，2014-15 年间这批飞机的到场将稳步提升厦门机场的 EPS。今年港龙、法荷航纷纷增加了厦门的国际和地区航线。未来几年，厦门机场国际航班的比例将继续增长。根据民航局定价规则，外线和大机型具有更高的单位收入，厦门机场盈利增长未来将加速“上位”。

　　◆高铁分流不构成威胁。在高铁/动车降速后，据我们测算，未来两年厦门机场由于高铁/动车运营的影响，被分流的旅客将只占所有旅客的 1.9%，几乎不会对盈利构成任何威胁。

　　※盈利预测与投资建议 机场板块历来分红稳定、收入波动小，具有很强的防御性，适合在大盘向下趋势基本确立或未来方向不明确时重点配置。根据我们对 A股整个机场板块的分析，厦门空港最具高成长和低估值的双重优势，已经储备有巨大的未来发展空间，有着航线国际化和机型大型化的发展趋势，不受腹地经济体量的制约，因此，在目前国内国际经济情形尚不明确的阶段，我们给予厦门空港“强烈推荐”的评级，预计 2011-2013 年 EPS为1.15、1.27 和 1.44元，对应 14-16倍 PE水平，其合理价位区间应在 16.1-18.4 元。