◆2011 年中期公司实现每股收益 0.16 元，略低于预期。  2011 年上半年共实现营业收入1.80亿元，同比下降10.32%，营业成本为0.66亿元，同比下降7.13%，公司业务毛利率为63.53%，较上年同期回落 1.25个百分点，实现归属于母公司净利润 2.35 亿元，同比增长 13.81%，当期每股收益为 0.16 元，较去年同期增加0.02元。其中，贡献公司利润最大部分的投资收益实现 2.35 亿元，同比增长42.33%。

　　◆公司投资收益大幅增长却难以掩饰构成公司主要利润结构的港口业务的下滑态势。

　　上半年公司投资收益来源主要包括三项：经营盐田港一、二期泊位的盐田国际(一、二期)和负责经营的盐田港西港区泊位的西港区码头公司的投资收益，以及隧道公司 50%股权转让收益(上述三项收益占公司投资收益总额的 75%，而投资收益又占公司利润总额 66%) 。上半年由于公司转让隧道公司 50% 股权，导致公司当期投资收益大幅增长 42.33%，假如扣除上述非经常性的股权收益，则当期公司投资收益仅能实现 7%的增长幅度，主要原因在于上半年珠三角港口群受海外经济增长放缓、人民币升值、经济腹地产业经营成本上升及信贷压缩提高中小企业资金使用成本等因素影响，珠三角港口群集装箱吞吐量增速远低于长三角及环渤海港口群。

　　◆面对不利的经营环境，公司发展思路明确，积极剥离不良的业务，外延扩张开启。

　　由于港口投资收益是构成公司利润结构的重要组成部分，面对不利的竞争环境，为巩固港口业务的市场份额，公司已经通过行使优先权增持盐田国际(一、二)2%股权的方式壮大现有港区业务，目前该项目正在报国家商务部做最后审批。此外，公司也全力推进西港区二期项目的发展，积极与和记黄盐田港口投资有限公司沟通协调，加快完成西港区码头公司增资工作。

　　※盈利预测与投资建议  预计2011-2012年公司每股收益有望实现0.32元和0.37元，对应 PE 分别为 18 倍和 16 倍.尚低于港口估值水平。尽管短期内公司盈利能力将会放缓，但是基于公司明确的发展思路，我们维持公司的“增持”评级。