◆收入方面：猪源紧缺+猪价倒挂影响屠宰开工率 整体来看公司上半年收入增速维持正常水平，但由于猪价高企导致毛利率出现显著回落(同比下滑 4个百分点左右) ，尤其是 2 季度公司毛利率仅为 7.75%，在费用率同比小幅改善 1.8%的情况下，也直接导致公司上半年营业利润出现下滑(20.56%) ，而 2季度营业利润为-194万元。依靠政府补贴的增加 2季度归属母公司净利润 884万元，同比下滑6.85%；而整个上半年归属母公司净利润为 3750万元，同比增长 9.88%。
◆上半年山东本部和吉林市场销售情况良好，但后者的盈利能力依然堪忧
分地区来看，公司上半年的营收增长主要来自本公司的全资子公司潍坊同路食品有限公司及吉林得利斯食品有限公司销售额大幅增加。 我们能够从主营业务分地区的经营状况中看出： 占比 55%山东本部销售增速为 22.37%， 而占比 22%的东北地区销售增速更是高达 115.68%。
◆猪价高企和部分市场处于导入期导致上半年毛利率回落较快
公司上半年毛利率回落较快(11.28%) ，特别是 2季度公司毛利率仅为 7.75%。
冷却肉/冷冻肉：毛利率下降。生猪收购价格上涨周期中，冷却肉提价滞后，且价格无法完全传导；另一方面，子公司吉林得利斯处于投产初期，各项固定费用较大，毛利率为负所致。
肉制品：低温肉制品及其它制品毛利率下降主要原因是 2011 年生猪价格增长迅猛，原料肉价格的持续上涨，极大的压缩了肉制品的利润空间，降低了肉制品的毛利率。即使 5 月左右提价平均约 8%仍无法消化成本上升，且销售有所下降。
※盈利预测与投资建议 我们预计 2011-2013 年 EPS 分别为 0.35 元、0.46 元和 0.62 元，其中今年 0.35 元的业绩对应目前 13.73 元的股价PE为 40X，我们认为已接近底部，给予“推荐” 。