◆业绩增长 47%，高于预期，受益于毛利率提高和销售费用率下降。2011 年上半年实现营业收入 28.15 亿元，同比增 22.98%；归属于上市公司股东净利润2.41亿元，同比增46.76%；摊薄后每股收益0.87元。每10股转增10股。收入增长符合预期，净利润增长高于预期，主要由于毛利率提高、销售费用率下降导致。营业收入毛利率同比增 1.10 个百分点至 19.90%，主要受益于非色纺纱毛利率提升、产业西移的成本优势发力；销售费用率降 0.63 个百分点到 3.32%；管理费用率升 0.03 个百分点到3.75%；应收账款周转天数同比减少2天。

　　◆股权激励修改行权条件，彰显公司信心，构筑业绩安全边际 。2011年2月，公司公布股权激励计划，自授权日起按 40：30：30 分三期行权。行权条件为11-13 年各自比09年净利润增长不低于112％、154％、205％(11-13年复合增速为6.3%) ，且3 年加权平均ROE大等于10%。公司于2011年 7月20日公布了 《股票期权激励计划》 修订稿， 修改了行权条件： 11-13年各自比10年净利润增长不低于16.61％、 39.72％、 67.77％ (11-13年复合增速为18.8%) ，且11-13年加权平均ROE分别为10%、10.5%和11%。显示了管理层对色纺纱行业前景和公司未来业绩增长的强烈信心，且可为企业吸引及保留优秀业务人才。

　　◆品牌管理有效增强影响力，定向增发项目稳步推进、解决产能瓶颈 。上半年，公司在面临棉价急速下跌、后道去库存化心态、订单减少的严峻考验下，坚持品牌战略，创新传播方式，品牌营销亮点频现：1)参加了四次大型展会，以积极、清新、梦幻的形象展示对美好生活的向往，受到业内同行及媒体的一致赞誉；2)第二届色纺时尚设计大赛顺利启动；3)参加了美棉、中棉的主题活动，有效增进了产业链的交流与合作；4)多版流行色咭和新产品色咭及时推向市场。5)坚决贯彻决胜终端的营销策略，选色率保持持续增长，国内二三线品牌的开发也取得了较好成效。通过一系列推广活动，华孚品牌影响力进一步得到巩固和提升。

　　※盈利预测与投资建议 受益色纺纱行业未来需求的增长，预计经历了上半年去库存化、下半年后期会有一部分补库需求，订单有望增长；棉价有望稳定，市场对棉制品将重拾信心，结构性减少的订单有望得到恢复。公司将持续强化品牌战略，落实目标品牌个性化服务方案、坚持国内国际两个市场一起抓、顺应花式时代的流行并着力拓展产品空间，未来业绩持续增长可期。中报预计 1-9 月净利润增速为 20-50%，我们看好公司长期发展，预计公司 11-13 年摊薄EPS为1.77、2.37和3.03元，估值具有一定吸引力，维持“买入”评级。