※投资要点

　　◆转型成功，公司变身煤炭新贵.江西煤业19个在产矿井成功注入上市公司，加上公司原有的曲江矿业后资源量和产能分别增加至3.5亿吨和727万吨，分别增长400%和800%，同时公司将原有盈利较差的玻璃和客车业务集团臵换给集团，从而变身单一煤炭公司，盈利能力实现质变。

　　◆估值优势明显，业绩可能超预期,假设曲江煤业2011、2012年利润与2010年持平，按照集团对江西煤业的业绩承诺，则并表后公司2011—2012年EPS分别为0.96元和1.07元，对应2011—2012年PE分别为16和15倍，低于行业平均估值。江西是煤炭净调入省，煤价较高。而公司主要煤种为焦煤和无烟煤等稀缺煤种，与去年相比，焦煤均价上涨100元左右，而无烟煤更是上涨200元以上。由于成本较高，公司吨煤净利低而业绩弹性大，我们测算煤价每上涨1%公司业绩上涨5.5%左右，保守预计公司2011年EPS 1.15元左右，对应PE14倍，明年随着公司部分矿井重新核定产能，产量仍有增加，同时在煤价上涨预期下业绩有望继续超预期。

　　◆后续注入+省内整合，外延空间广阔,预计集团到年底或明年初有六个煤矿相继投产，分别是小牛矿业(60万吨)、宜萍煤矿(21万吨)、群力煤矿(30万吨)、丰龙煤矿(90万吨)、鸣西煤矿(30万吨)、安宏煤矿(15万吨)。其中丰龙煤矿煤种为主焦煤，且因为埋藏较浅，达产后预计盈利能力超曲江煤矿。我们判断以上矿井投产且盈利稳定后，公司极有可能现金收购，届时将明显增厚业绩。除去此次注入的19个煤矿外，集团仍有十几亿吨的资源，且未来还将依托贵州的贵新、小牛等子公司进一步整合云贵地区的煤炭资源，为上市公司进一步开拓外延发展空间。

　　※盈利预测与投资建议

　　不考虑后续的资产收购，保守预计2011—2012年公司并表后EPS分别为1.15元和1.30元，对应2011—2012年PE分别为14倍和12倍，相对行业平均水平估值优势明显。明年公司启动后续资产注入可能性大，且集团未来发展空间广阔，给予公司“强烈推荐”的投资评级。