◆二季度净利润增长加速： 上半年，公司实现营业收入 16.6亿元，同比增长 16%，实现净利润 1.7亿元，同比增长 17%。第二季度净利润同比增长高达 29%，达到 1 亿元。来自企业通讯领域的收入同比增长 18%，内销收入同比增长 35%，其中来自最大客户华为的收入占比突破了 12%，体现了公司对内销的日益重视。

　　◆优化产品结构，提高制程良率，加强研发投入： 上半年的毛利率为 21.3%，与去年同期基本持平；第二季度毛利率为22.8%，处于最近六个季度的最高值。在主要原材料价格以及人工成本上涨的背景下，毛利率的提高主要是由于产品结构的优化和良品率的提高。 销售费用率为 3.7%，低于去年上半年的 4.5%；管理费用率为 6.1%，高于去年的 4.9%，主要是由于研发费用同比增长了 60%，占营业收入的比重由 2.9%增加至 4.0%。我们认为，公司做为我国高端 PCB 的龙头，加大研发投入有利于保持高端产品的竞争力。

　　◆进口替代空间大，产能即将大幅扩张： 我国 PCB 进出口一直保持逆差状态，公司的高端产品在中长期将存在很大的进口替代空间。短期来看，下半年消费类电子产品增长将放缓，而通讯设备的投资有望从上半年的低谷中迈出，从而拉动对通讯 PCB 产品的需求。明年下半年，公司产能将增加 50%以上。此外，公司的增长也将通过产品结构的升级来实现。

　　※盈利预测与投资建议 我们大致测算， 搬迁赔偿每年将可抵消6,500－7,000万元成本， 占2010年净利润的 20%以上。公司当前估值仅为 22 倍，显著低于 PCB 行业的其它公司，处于估值洼地，我们给予公司增持评级，目标价 11.9元。