◆葛洲坝公告2011年中期收入223.39亿人民币，同比增长 36.8%，归属母公司股东净利润8.75亿人民币，同比增长26.4%，低于我们的预期。公司业务综合毛利率为13.4%，比去年同期降低0.6个百分点，施工类业务毛利率下滑是 主要原因。目前公司主要看点在于集团资产注入和国内 水利水电建设加速，根据前期公告，葛洲坝集团将与中 国电力工程顾问集团以及国家电网和南方电网所属部分 企业重组为综合性电力建设集团公司，这部分资产未来 一旦注入上市公司将明显增强公司在电力建设方面的实 力；另一方面，公司受益于水利建设加速，从上半年新 签订单情况来看，国内水电类业务签约金额同比增长 71.57%。

　　◆支撑评级的要点 受原材料价格、人工成本大幅上涨影响，工程施工业务毛利率较去年 同期下降 1.9个百分点至 9.4%。

　　公司上半年房地产业务和水泥业务利润贡献加大，少数股东损益相应增加较快。

　　新签订单方面国内水电市场签约占签约总额的41.09%，同比增长 71.57%；非水电市场签约占签约总额的58.91%，同比增长 36.11%。

　　※盈利预测与投资建议 我们下调公司 2011-2013 年每股收益预测至 0.506、0.653、0.801 元人民币，综合考虑目前情况以及未来水利建设加速，将目标价由15.10元下调至 11.80元，维持买入评级。