◆9月机场旅客吞吐量YoY增长10%， 显著高于前期——9月营运数据显示，飞机起降 1.84 万架次，旅客吞吐量 226.76 万人次，货邮吞吐量 7.49万吨，飞机起飞架次、旅客吞吐量YoY 分别增长6.2%和 10.1%，货邮吞吐量与去年同期基本持平，符合我们的预期，显示出第二条跑道建成投入使用以来运营效率相对提高的成效。环比来看，旅客、飞机起飞架次MoM 分别减少5.8%和1.6%，货邮吞吐量 MoM 增长13.31%，相对7、8 月份的航空旺季，9 月相对偏淡，这与暑期结束、大运会结束等因素相关。考虑到10 月国庆黄金周，料 10月营运数据将环比增长。
◆二跑道投入使用，扩展业绩提升空间——1> 第二条跑道 7 月底启用之前，前期由于受到单一跑道产能瓶颈限制，飞机起飞架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量平均增幅分别为 2%、 5%和5%。半年报业绩表现与营运数据增长乏力相一致。2> 8月第二条跑道投入使用后由于受到大运会安保措施影响，各项营运指标同比增幅不升反降，旅客吞吐量YoY 仅增长1.5%，货邮和飞机起飞架次 YoY 减少 6.3%和 1%。3> 9 月旅客吞吐量增速达到10%印证了之前我们对第二条跑道启用带来营运数据提升 10%-15%的预测。另外由于折旧费由集团承担， 公司仅需支付新增产量起降费中的 10% 给集团，因此营运数据增幅回升将带动盈利增长水平提升。预计 2012年营运数据增幅将回升至10%以上，净利润增长在 12%-15%。
◆期待 2012 年底新航站楼建成启用，业绩提升空间更上层楼——1> 为扩大产能而投建的 T3航站楼及配套工程项目完工投入使用后， 短期将对成本等形成压力，预计每年增加折旧 2.5-3.0 亿元，主要集中在 2013 年表现，届时净利润下滑 15%-20%。2> 不过长期来看，2014 年开始产能瓶颈打开后飞机起飞架次、旅客/货邮吞吐量的增长将在 10%-15%，带动营收增长 15%-20%，随着净利润率水平逐步恢复到以往 32%-36%的水平，预计 2015 年时，盈利在 11-14 亿元。以日后每年约 10%的稳定增长计，给予其10 倍的 PE,其合理价值在6.5-8.0 元；若考虑到航站楼建好后非航业务等收入的提升，盈利水平有可能好于预期。
※盈利预测与投资建议 维持之前预测，2011、2012年净利润分别是 7.44 和8.33 亿元,EPS分别为 0.44 元和0.49 元，动态 PE为11 倍和 10倍，考虑到第二条跑对公司产能受限局面的改善，盈利有望超预期，是较好的防御性投资标的，维持买入的投资建议。