◆收入稳定增长,毛利率小幅下降带来营业利润下滑,投资收益增长和收到碘补贴带来净利润恢复增长:2011年中期,公司实现收入32.88亿,同比增16.9%;营业利润1.72亿,同比减少5.44%;利润总额1.97亿,同比增6.61%;净利1.55亿,同比增7.82%;扣非后净利1.54亿,同比增8.31%。

　　◆投资收益增速放缓,下半年有望加快:宜昌人福投资收益下半年有望加快,国药前景投资收益快速增长:11年上半年投资收益的来源于出售股票获得208万;投资宜昌人福获得2719万,增6.4%,下半年有望加快;国药前景口腔科技获87万,增298%。

　　受国瑞搬迁影响,医药工业增速下滑;商业和物流增速加快。商业收入31.7亿,增17.2%,毛利率7.13%,降1.28%;工业收入1亿,增13.6%,毛利率41.53%,减1.34%;仓储物流收入4725万,增19.36%,毛利率34.17%,增0.28%。

　　◆我们认为商业部分将继续保持稳定增长,其中麻药特色服务、医院纯销、总经总代依然是商业的重点领域;工业部分宜昌人福增速有望加快、国瑞增速有望逐步恢复。 公司最有可能成为国控回归A股的平台,战略价值仍然突出。 增速暂时放缓,但长期投资价值不变,维持强烈推荐评级:我们预测11-13年EPS分别为0.78、1.0、1.25元,对应P/E22、17、14倍。