※投资要点

　　◆金隅股份是全国领先的建材企业，同时也是北京地区具有领导地位的房地产开发商和大型物业投资及管理公司。水泥、新型建材、房地产开发、物业投资及管理构成公司主营业务四大支柱。依托自身独特的资源与产业优势，公司悉心打造纵向一体化产业链体系，通过各板块联动，显著提高协同效应。2011 年上半年，公司实现营业收入130.78亿元，增39.9%；归属母公司净利16.36亿元，增 54.1%。

　　◆公司是国内领先的房地产开发企业，同时也是北京最大保障房开发商之一。公司房地产板块以北京为核心市场，目前土地储备 600万平，其中北京占比 50%，京内楼面地价仅3500 元/平。公司保障房地多为自有工业用地转化，成本低廉，且预计可获北京市 50 亿私募债券支持。我们预计公司 2011 年结转面积达到 100.46 万平米，同增15.3%，其中保障房占比超过 50%，实现结转收入100.58亿元。

　　◆公司在京内拥有74.5 万平米的高端物业，今年以来新租租金涨幅30%，平均租金涨幅13%。物业板块毛利率高达60%，可为公司提供充裕的现金流，支持其他板块发展。我们预计 2011 年物业投资与管理板块可为公司带来 15.6亿元的营业收入，同增28.8%。

　　※盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 2011/12/13 年实现营业收入311.77/402.38/487.37亿元，同增 34.8%/29.1%/21.1%，每股收益 0.92/1.20/1.46元，分板块加总得到的每股价值为14.60元。公司当前股价对应2011年13倍P/E，具备投资价值，综合考虑，给予公司“推荐”的投资评级。