公司主要从事炭黑和电力的生产和销售，是炭黑行业龙头之一，年产炭黑 30 万吨，开工率 100%，产量位居全国前三。以后几年产能仍将不断增长。 2011年三季度，公司实现营业收入15.49亿元，同比增长65.35%；营业利润9004.88万元，同比增长36.09%；归属母公司所有者净利润8501.78万元，同比增长68.96%；基本每股收益0.2657元/股。

　　综合毛利率同比下滑。三季度，公司综合毛利率18.65%，同比下降1.59个百分点。上半年，原材料价格较高，但进入下半年以来呈下降趋势；考虑到前三季原料成本仍要高于去年，且本年度人力成本也出现的增长。 期间费用控制能力有所提升。三季度，公司期间费用率11.7%，同比下降0.7个百分点。其中，销售费用率5.69%，同比下降0.6个百分点；管理费用率2.98%，同比上升0.16个百分点；财务费用率2.78%，同比下降0.2个百分点。由于超募资金较多， 公司财务费用未来将下降， 同时规模效应显现，销售和管理费用都有下降。

　　募投项目集中投放。本部炭黑产能达到30万吨，配套51MW尾气发电项目。焦作新建14万吨/年的工厂，2011年底投产7万吨，2012年底投产7万吨。在我国炭黑行业集中度不高，而下游需求巨大而集中的情况下，快速扩大产能，将提高公司供货量和供货稳定性，这对于供大于求的炭黑行业至关重要，因此公司能保持100%的开工率。未来伴随着行业集中度的提高，毛利率提升，公司业绩将大幅增长。另外上半年募投的白炭黑项目一期工程3.5万吨在公司本部开建，未来主要针对轮胎市场，该项目增强公司的市场应对能力，防止白炭黑扩大份额时可能带来的产品无法紧跟的情况，对于确保公司的行业地位，有重大意义。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.34元、0.42元、0.54元，按最新收盘价格测算， 对应动态市盈率分别为28倍、 22倍、 17倍。 维持“增持”的投资评级。