◆本次增发项目实际为去年公告的马桥工业园项目，项目实施后可以集中公司在上海的液态奶(主要是酸奶和巴氏奶)生产基地，扩大液态奶产能，尤其是公司优势品种巴氏奶和酸奶的产能。公司上半年巴氏奶和酸奶增速加快(巴氏奶增长超过25%，酸奶增长 20%左右，明显快于 2010年 7-8%的增速) ，几大拳头产品已近满产，确实有扩大产能的需要。

　　◆1、解决两个问题：1)止住出血点。华北地区是光明较大的出血点，去年亏损估计达一亿多。华北地区的大幅减亏将减少对公司业绩的拖累。(今年公司加大了对华北地区的业务调整，预计今年开始情况会有好转)；2)常温调整。除莫斯利安之外，公司基础白奶仍然没有太大起色，上半年销量下滑超过预期。公司需要加大对常温奶的产品调整和营销力度，通过差异化等路线，在蒙牛和伊利的常温奶重围中找到突破口。

　　◆2、做好一件事情：婴幼儿奶粉。市场对光明 Synlait 二号工厂生产的婴幼儿奶粉报有较高期望。一是光明历来在品质上有较好的口碑，在上海市场入手有优势；二是产品脱离了光明形象，定位超高端。郭本恒已经在媒体上公开透露光明将推出高端婴幼儿奶粉“培儿倍瑞”，此款产品价格定位类似合生元(定价高于贝因美)，是完全采取国外品牌、国外奶源、国外灌装脱离光明形象的“洋孩子”。做好婴幼儿奶粉将为公司长期发展奠定基础。

　　※盈利预测与投资建议  我们维持公司 2011-2013年摊薄前EPS分别为 0.24、0.32和 0.42元，公司 9月 30日股价为 8.18元，对应 2011-2013年 PE为 34倍，25倍和 15倍。不考虑增发摊薄，给予 2012年 33倍 PE，维持公司“增持”评级和10.5元目标价。