◆核心产品泰嘉将维持较高增长  泰嘉将继续保持较高增长，增长主要来自于两方面，一是受益于CPI手术量的增长；二是市场份额的提升。我们认为随着泰嘉的安全性和有效性不断地被验证，未来市场份额仍会继续扩大。但考虑到泰嘉降价的风险，预计其未来三年收入增长率保持在 30%左右。

　　◆新品比伐卢定有望快速成长 公司已经获得比伐卢定的生产批文，很快就会上市销售。我们认为比伐卢定的推出将逐步稀释公司过于依赖泰嘉的风险。 尽管新品上市还需要导入期，但我们认为依靠公司在心脑血管领域的渠道优势以及相对于肝素的临床优势，比伐卢定有望快速成长。

　　◆头孢类抗生素业务或已到低谷 公司上半年头孢类抗生素业务大幅下滑。我们认为抗生素存在刚性需求，并且各地对新政的执行进度和松紧掌控不同，抗生素使用量下降应该是个缓慢的过程。公司头孢类抗生素以高端品种为主，我们认为明年再出现大幅下降的可能性较小，最有可能的是保持缓慢增长。

　　※盈利预测与投资建议   我们认为心血管产品较高的增长将稀释抗生素业务下滑带来的业绩风险，盈利增速见底回升。预计 2011~2013 年 EPS 分别为1.16元、1.56元和2.14元。维持“谨慎推荐”评级。