※投资要点

　　◆毛利率大幅提升、期间费用率下降使营业利润百倍增长。公司年初储备了部分稀土材料，成本相对较低，得益于此，报告期内公司毛利率提升 7.07 个百分点至 22.30%。2011 年前三季度，公司发生期间费用率 13.75%，同比下降 1.46 个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.78 个、0.67 个、0.01个百分点至 1.75%、9.25%、2.75%。受盈利能力提升、费用率下降的双重利好，公司营业利润实现百倍以上增长。

　　◆资产负债率下降，但仍旧过高。截至2011年3季末，公司资产负债率为81.35%，相比于二季度末的86.26%下降4.91个百分点，但仍旧过高。近年来，公司资产负债率超过80%，处于较高水平。公司的负债主要为短期借款、应付票据等流动负债，流动负债占负债总额的比例高达97.57%。过高的资产负债率将增加公司的资金压力和偿债风险。

　　◆长远看，钕铁硼业务前景看好。钕铁硼磁性材料具有优异的磁性能，广泛应用于电子、电力机械、医疗器械、玩具、包装、五金机械、航天航空等领域，属于国家重点培育和发展的新材料产业，具有较好的发展前景。自年初以来原材料稀土金属价格暴涨，引致钕铁硼价格不断攀升。虽然目前稀土价格已有所回落，钕铁硼下游需求略有不旺，但从长远看钕铁硼还是具有较好的发展前景。

　　※盈利预测与投资建议

　　公司业绩超出我们预期，上调公司盈利预测，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.31元、0.45元和0.60元，以10月17日收盘价16.47元计算，对应的动态市盈率分别为54倍、37倍和27倍，公司目前估值偏高，暂时维持“中性”的投资评级。