COA合同保障货源、船队结构优化，预计2011 年水运周转量增长11.0%：根据浙江省电力发展规划，到2020 年将在现有基础上新增1,000 万千瓦火力发电机组，年电煤需求有望突破10,000 万吨。公司通过与大客户签订COA 合同保障货源，目前电煤运量约占全省15%，我们认为未来有很大增长空间。公司致力于船队结构优化，预计2011 年-2012 年将新增运力27 万载重吨、约占目前船队运力的三分之一，同时将退出部分老旧船舶。我们预计公司2011 年水运周转量增长约11.0%，COA 合同中燃油附加费条款将抵消部分燃油成本上升，预计平均运价水平较2010 年略有增长。

　　路网效应促进车流量快速增长，预计2011 年通行费收入增长25%以上：2011 年1 季度，公司经营的宁波绕城高速公路西段通行费收入同比增长24.8%，主要是因为路网日益完善、精确拆分收费系统建设以及开展计重收费政策，我们预计公司全年通行费收入将增长25.0%以上。随着2011 年年底宁波绕城高速公路东段贯通，我们认为公司路产的网络效益将扩大、通行费收入有望进一步增长。

　　首次给予“增持”评级：不考虑债转股摊薄，我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.13、.019 和0.28元。鉴于公司具备良好成长性，水运业务和路产业务收入有望稳步增长，我们首次给予公司“增持”评级，12 个月目标价为5.60 元。风险提示：经济下行、运输需求下降、运价水平低于预期、燃油价格过高等