◆“染色一次成功率”是节能减排及盈利能力提升的重要途径 落后产能淘汰是当下印染行业的迫切要求，但压产能并非是节能减排的唯一对策，提高染色一次成功率也是解决企业节能降耗、提高盈利能力的重要途径。 国外先进印染企业的染色一次成功率达到 97%， 而中国企业的差距较大。一次成功率的低下使得大部分中国企业只能通过修色、套色、加料等方式弥补，由之产生的修复成本使得收益大幅降低，且耗能、污水排放将随之增加。据统计染色一次成功率每提高 1%，生产成本可降低 1%，收益可提高 10%。

　　◆公司关闭染料产能、上马高端印染产能 凭借产业集群及行业龙头优势，公司已成为中日纺织节能项目的示范和合作单位， 且在日方专家现场诊断的基础上， 公司关停原有污染严重的染料工厂，在原址新建中高档面料 7200 万米的印染产能。虽然新增产能仅占公司现有产能的 9%，但将是公司产业升级的试点和起点，未来公司将借力中日节能项目所带来的先进经验和技术，实施产品结构调整、提高现有产能染色一次成功率及中水的循环利用，改善企业经营业绩及实现节能减排。

　　◆海运业务受行业拖累，非织布业务是未来看点 受航运产业持续低迷影响，公司海运业务再度陷入亏损。非织布业务已步入正轨，上半年对于公司收入及毛利的贡献率分别达到 26.83%、8.20%，且未来仍有新增产能投放，我们认为高盈利的非织布业务是公司的重要看点。

　　※盈利预测与投资建议  在产业升级的大背景下，拥有高端产品优势的龙头企业将尽享盛宴。未来公司将通过产品结构调整、提高“染色一次成功率”及中水循环利用等方式助推公司收入及盈利能力的进一步提升。11、12年是公司产能的释放期，800万米织造布项目上半年已投产，7200 万米的印染产能将于年内投产，非织布业务预计 12年将新增 1万吨产能。预计公司 11年、12年、13年 EPS分别为 0.62元、0.82 元、1.02元， 11年 PE仅为 11.90X，维持“买入”评级。