◆区域因素提升化工产品市场优势。 公司化工产品主要用于电极箔生产自用和省内地区销售。广东省内氯碱化工产品供求长期不平衡，2010 年自给率仅为 40%，该类产品存在明显的运输半径，公司作为广东地区生产企业受到省内的大力支持。控股子公司乳源电化厂现有生产能力离子膜烧碱 20万吨/年，高纯盐酸 37.5万吨/年，液氯 11万吨/年，新建8万吨双氧水目前也已建成投产。

　　◆电极箔行业龙头，2011年-2012年产能快速增长。公司化成箔技术及生产线全部自主研发，达到国际先进水平，腐蚀箔技术亦处于国内领先地位。所生产化成箔可用于 1000 伏高压电容器，主要产品以中高压为主，国内市场占有率 19%。公司现有腐蚀箔产能 1900万平方米/年，2011 年 4 月扩建 12 条生产线后，化成箔产能达到 2800 万平方米/年。公司计划 2011 年-2012 年化成箔及配套腐蚀箔生产能力增长一倍，2011 年新增化成箔生产线 37 条，2012 年新增化成箔生产线40 条以上。此外，随着日本产业链向海外转移的步伐加快，公司现有委托加工业务也将逐步转变为采购自产腐蚀箔生产， 盈利空间也将因此得到提升。

　　◆参股药业公司未来上市直接增厚公司业绩。公司持有宜都东阳光生化制药有限公司6.8%的股权，东阳光药是目前全球发酵规模最大、品质最佳的大环内酯类抗生素生产基地，经营范围包括研制、生产、销售原料药以及医药中间体，2010 年实现净利润 4.5亿元，净利润率为 30%。东阳光药目前正在申请上市过程中，公司计划年内将材料上报至证监会，过程顺利的话，2012 年二、三季度即可正式上市，届时投资收益将增厚公司当年业绩。

　　※盈利预测与投资建议 在不考虑东阳光药上市所带来一次性收益的情况下，预计公司2011年-2013年 EPS分别为 0.53元、 0.77元和 1.00元，年均复合增长率为 37.4%；对应动态市盈率为 26 倍、18 倍和14 倍。公司目前估值较低，考虑到其在中高压电极箔行业内的龙头地位，与近年来业绩的高速增长，给予“增持”评级。