公司公布股权激励计划，考核要求明确，业绩增长持续。我们认为股权激励计划将提升公司稳定VE市场价格积极性，同时加快香精香料等新业务的推进速度。综合考虑股权激励对公司绩效的提升以及新业务推进影响，我们更新11-13 年EPS分别为1.77(+0.06)、2.01(+0.01)、2.22(+0.07)元，对应的PE 分别为14X、13X、11X。公司目前估值水平与年初VE提价前基本一致，即当前股价基本不包含VE提价的预期。下半年随着VE提价效果的逐步显现，以及香精香料业务的发展，公司存在“业绩+估值”双升空间。

　　该计划将在证监会通过、股东大会通过后的30日内向激励对象一次授予，有效期为自授予日起的48个月，解锁期分别为首个授予日之后的12个月、24个月、36个月，解锁额度分别为获授股票总额的30%，35%和35%。

　　今年面临新的机会：VE价格经过三年的上涨，我们提出的VE长景气周期理论持续得到检验。我们坚持认为引起价格波动的是供需关系，由于看好今年饲料需求的拉动，目前表现良好。我们最新的观点是：

　　日本地震只是对今年维生素向好趋势起到了加速作用，虽然短期内透支了一定的价格涨幅，但是随着需求旺季的到来，VE和VA价格仍有上涨的可能。

　　投资评级：我们对公司的投资观点：(1)维生素稳定，每年10个亿的利润贡献；(2)香精香料放量，今年开始贡献利润，2年后贡献近10个亿的收入；(3)其他新产品值得期待。三点结合看，公司有长期的投资价值，维持“买入”评级。