国酒茅台是世界三大蒸馏名酒之一，曾于1915年荣获巴拿马万国博览会金奖，作为我国酱香型白酒典型代表，同时也是我国白酒行业第一个原产地域保护产品，以及国内唯一获绿色食品及有机食品称号白酒，是世界名酒中唯一纯天然发酵产品，构成持久核心竞争力。公司为白酒行业龙头和酱香型白酒行业垄断者，其销售收入占细分酱香型白酒市场总收入的80%，是典型的产品垄断。公司产品收入90%以上进入高端市场，产品主要有53度、低度和年份酒。

　　2011年1-6月，实现营业收入98.26亿元，同比增长49.16%，营业利润68.9亿元，同比增长57.27%，实现归属母公司净利润49.07亿元，同比增长58.31%，实现每股收益5.2元。

　　报告期内，公司一共生产茅台酒及系列产品29325吨，与上年同一生产轮次相比增长10.14%。上半年公司净利润取得58%的增长，比预期增速要略高，特别是二季度在消费淡季，公司收入和净利润增速分别达到58%和65%，淡季不淡，业绩加速增长。我们认为上半年公司茅台酒加速了对市场的供应，但是茅台酒终端价格依然在淡季创出了新高，终端价格和出厂价价差已达千元以上，表明茅台酒市场需求依然非常旺盛，供不应求依然明显，公司提高出厂价的基础牢固，提价预期强烈。

　　此外，值得一提的是，贵州茅台毛利率提升、期间费用率下降，公司经营已经显示出成熟企业的特性。报告期内，公司毛利率略升0.04个百分点，为91.40%，分产品看，高度茅台酒、低度茅台酒和系列酒毛利率分别达到93.49%、91.10%和64.68%，盈利能力同比均略有上升。公司和产品毛利率上升的原因主要在于产品在年初的提价。

　　另外，贵州茅台公告了公司决定投资101926万元实施“十二五 ”万吨茅台酒工程第二期新增2500吨茅台酒技术改造项目，第一期于2010年10月29日公告实施，可以看出公司明显加快了扩张产能的投资建设速度。预计公司2011-2013年EPS分别为7.48元、9.77元和12.52元，给予增持投资评级！