上半年公司涤纶长丝量增价升。 报告期内， 公司产品产量同比增长13%，产销率达到 99.94%，基本实现满产满销；另一方面，涤纶长丝受下游需求增长和原材料价格上涨影响，价格有较明显上涨。以 DTY150产品为例，其上半年华东市场均价同比上涨超过 28%。

　　POY、DTY产品毛利率上升。由于市场需求增长和细分行业供给情况存在一定差异，上半年公司各主要产品毛利率变化情况有所区别，其中POY、DTY 产品毛利率分别上升 3.9、6.2个百分点至 9.9%、14.5%，而FDY产品毛利率则同比下降 4.9个百分点至 7.2%(处于 08年以来的最低水平) ，我们预期后市将有合理回升。

　　下半年涤纶景气有望再度向上。整体来看，行业景气下产品的产销量增长和价格上涨(及毛利率提升)是公司业绩增长的主要原因。展望下半年，我们认为伴随纺织旺季临近，下游企业的补库存需求将拉动化纤行业景气再度向上，公司低存货、高周转的经营策略能确保产能得到充分利用；同时 PTA等重要原料的价格在新增产能大批量投放的背景下将缺乏上涨动力，公司涤纶长丝产品毛利率有望得到合理提升。

　　结合公司中报信息及行业前景分析，我们小幅上调公司2011 EPS预测至 2.29元，并维持 2012、2013年 EPS分别为 2.70、3.40元的预测。桐昆股份作为稳健前行的涤纶长丝龙头，在未来 PTA项目(预计于明年一季度投产)和熔体直纺长丝装置逐步建成投产后，其围绕涤纶长丝构建的一体化产业链将趋于完整，竞争力将进一步强化，并为后续增长提供动力，我们维持“推荐”的投资评级.