判断行业拐点为时尚早，去库存仍需时日。3季度截止到目前为止电子行业景气度较差。市场上目前有猜测4季度将迎来行业景气度的拐点，但从目前情况来看对行业的拐点的判断仍然为时过早。接下来一段时间行业的主要可能的刺激因素从欧美市场来看主要是圣诞节因素，中国则是元旦及春节对消费电子的刺激效应。行业今年的去库存效应对行业的正面影响将存在一个滞后效应。行业去库存的正面影响将首先有利于终端产品，然后逐渐向上游延伸，去库存将存在一定的滞后性。因此全产业链对于去库存产生的正面影响仍然需要一定的时间消化。

　　未来发展主要靠 BGA 项目。公司未来的业绩增长主要依靠 BGA 产品业绩的放量。公司 BGA 产品今年已经达到大量扩产水平，去年公司 BGA 产品收入占比不到 10%，今年预计可以达到 10%，明年计划达到15%。一方面，BGA 产品毛利率较之公司老产品为高，提升 BGA 产品占比可以有效优化公司产品结构，提升公司的综合毛利率水平。另一方面，随着公司客户订单逐渐向高端产品转移，BGA 产品可以提升公司的接单能力，提升了公司的市场竞争力。

　　产业转移长期利好企业，但短期效果难以彰显。随着 IC制造的资本开支增加，近年来国际半导体厂商大量将封测环节向成本较低的中国大陆转移。长期看来，产业转移有利于公司增加订单，扩大规模；但是产能的转移会是分产品、分阶段的，在不影响本身业务的前提下进行，先转移增量，再转移存量，存在较长的过程，短期内效果难以形成较为有效地刺激业绩增长的因素。

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.22元、0.31元、0.41元；按9月27日收盘价7.84元计算，对应动态市盈率分别为36倍、25倍和19倍。考虑到公司的估值及成长性，维持公司“增持”的投资评级。