◆上半年业绩超预期。公司上半年实现营业收入 25.76 亿元，同比增长88.46%，实现归属于母公司净利润 2.97 亿元，增长 1133.14%，每股收益0.75 元，超过我们预期。

　　◆量价齐升是业绩增长的主要原因。 去年公司瑞金和万年日产 5000 吨的生产线投产今年全部贡献产能，上半年公司水泥产量 665.83万吨，同比增长 32.3%，受益区域水泥价格提升，上半年公司的吨销售价格 344.7 元(不含税)，同比增长 48.5%，吨毛利 101.23 元，同比增长 144.3%。 新增投资收益 8083万是业绩增长的另一主因。 上半年公司确认投资收益8083 万，占到利润总额的 13%，一部分来自于参股的南方水泥分红 4398万，另一部分是出售江西闪亮制药 25%股权所得。

　　◆收购少数股东股权和新建生产线，继续扩大区域优势。目前公司拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地，总产能达到 1600 万吨，权益产能 1,097万吨，形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局，区域内的市占率在 60%以上。按照公司 5 月修订的定向增发方案，募集资金 6.28 亿，募投项目之一收购锦溪水泥 40%股权，公司目前拥有的锦溪水泥产能仅 98 万吨，此次增发后将新增权益产能 156 万吨，吨收购成本很低仅 210 元，完成后权益产能增加 14%； 公司 5 月计划新建 4800T/D的于都项目(批文 2009 年获得)，目标市场面向吉安和抚州以及广东、福建部分地区，扩大在江西中部的优势。

　　※盈利预测与投资建议 鉴于上半年业绩超过我们预期，此次调高今年的盈利预测，我们预计 2011/2012 年营业收入 42.5和52.5 亿元， EPS为 1.22元和 1.43 元，2011PE15倍，今年业绩弹性是水泥股比较高的，符合我们对水泥股推荐理由，给予公司股价“增持”评级。