高端酒店客户增速稳定，收入、净利润增长平稳。2011 年上半公司完成新建酒店数量同比增长 26%，还是签订技术服务合同客户同比增加12%。营业收入中，系统集成及软件收入同比23%左右，技术支持与维护同比增长33.8%。最终实现净利润同比增长31%，符合预期。公司预计今年 1-9月净利润同比增长0%~30%。

　　取得西湖软件100%股权，中低端酒店业务增速喜人。西湖软件是面对国内中低端酒店信息系统的龙头企业。报告期内，公司增持西湖软件剩余 18%的股权，完成对其的完全控股。上半年，西湖软件实现营业收入4537万元，净利润2164万元，同比增长69%和 174%。

　　现金流下降不容小视。上半年公司经营活动现金流净额同比减少30.7%。公告指出主要系房地产行业融资难度加大，客户延缓付款期限所致。如国家针对房地产的严厉政策继续持续，势必要影响到新建高端酒店的数量和客户的支付能力。

　　维持对公司的盈利预测，预计2011-2013 年EPS为 0.91、1.23 和1.64元。当前股价对应的市盈率为36倍、27 倍和20倍，高于行业平均水平。尽管公司三年复合增长在 30%以上，鉴于但宏观经济和地产政策对新建酒店影响和畅联、支付等新业务的进展的不确定性，我们认为当前股价已经反映公司的基本状况，下调评级至“谨慎推荐”。