区域超市龙头地位进一步巩固，适时推行股权激励。新中百集团将拥有超市和百货两大业务(超市839 家、百货14 家、电器37 家、购物中心1 家)，若合并后其超市规模优势强化，将实现统一采购、物流资源共享、管理成本的有效降低。此外，新公司将适时推进股权激励以提升高管积极性。

　　方案评价：中百集团将以新增股份换股吸收合并武汉中商，换股比例为0.93:1(定价基础为前20 日交易均价并除权，分别为12.39 元和11.49 元)。若方案通过(参与投票2/3 股东以上通过)，中百和中商的异议股东分别拥有收购请求权和现金选择权。相较之前友谊吸收合并百联，此次重组未有新增业绩增厚，但湖北区域经济发展势头向好，新中百超市业务网络布局和渗透优势进一步强化，中长期具备良好发展空间。

　　中长期整合效应可期，盈利有提升空间。目前，公司净利润率只有2.3%，处于板块较低水平，今后看点包括：1)新中百2011 年超市销售有望超过150 亿，统一采购带来规模效益显著提升；2)中商超市业务销售在19 亿元，但由于规模较小和物流问题，毛利率较低，净利润不佳(1000 万元左右)，纳入中百体系后盈利有较大提升空间；3)中商财务费用有望有所降低；4)中百物流体系建成完善，打开发展空间。

　　公司目前尚未给出盈利预测，我们初步预计新中百集团2011 年备考净利润增长22%左右。2012 年原中百增长25%-30%，中商增长15%-20%(考虑新店影响)，同时整合效应略有体现，合计增长28%-33%，对应每股收益0.54 元-0.57 元。