◆煤价上涨推动本部盈利提升。我们测算11年公司的综合煤价为 846 元/吨，同比增长 25%。11 年本部煤炭毛利606元/吨，实现净利 18.6 亿元，按产量算吨煤净利 309 元/吨，按销量算吨煤净利369元/吨。11年本部煤炭业务贡献 EPS为 3.28元。

　　◆亚美大宁有望 8月复产。 公司于 7月 30日签定新的《股权转让意向书》，拟受让亚美大宁(香港)控股有限公司持有的山西亚美大宁能源有限公司 5%的股权兰花科创持有亚美大宁股权从原来的 36%上升至 41%。 预计 11~13 年，亚美大宁贡献 EPS为 0.29元、1.06 元和 1.59元。

　　◆化肥业务将扭亏为盈。在尿素价格上涨的推动下，公司的化肥业务上半年大幅减亏。 2011 年上半年吨尿素亏损 87元， 较 10年的 362元/吨大幅度减亏。公司所在地尿素价格目前 2200 元/吨，尿素业务已经盈利，分公司尿素净利134 元/吨，子公司尿素亏损 19元/吨。

　　※投资建议  由于受亚美大宁停产影响，11年的业绩并未真实反映公司的盈利情况，我们按照 12年业绩对公司股价估值，目前股价下 12年P/E不到 10倍，在煤炭上市公司中属于最低估值，较目前煤炭行业 12年平均 15倍 P/E折价 50%。我们按照公司 12年业绩 15倍 P/E估值(每年都能看到 15倍 P/E)，目标价 68元。较目前股价有 54%的空间。维持强烈推荐投资评级。