◆预收款达56亿元，业绩锁定性强。预收款较去年年末增长13%。随着项目进度推进，预售款将陆续进入结算期，2011年业绩锁定性强。
(3)货币资金达30亿，仍有资金需求，但偿债压力不大。短期借款2.3亿元，长期借款18.53亿元，应付债券13.84亿元(其中07年发行5亿元7年期长债；09年发行，09年发行9亿元7年期长债)。综合来看，仍有资金需求以进一步加快资源获取与加速工程投资，但偿债压力不大。
◆(4)北京项目储备充足，项目位置得天独厚。小营二级开发项目位置较好，周边商品房销售价格较高，盈利空间大、销售前景良好；首城国际项目位置得天独厚，销售价格高齐，盈利能力强，滚动开发已进入结算期。2010年新增土地储备125万方，是公司获取土地项目最多的一年。
◆公司目前持有3.4 亿股国信证券股权，参照经济业务规模与之相当的招商证券，我们保守估计待国信证券上市后，这部份股权市值在29 亿元；此外，公司尚持有的锦州银行3.45%、北科建设21.5%等股权，保守估计应在4 亿元左右。以公司目前总市值124 亿元计算，地产业务市值约91亿元。预计2011和2012年公司地产业务将实现净利润9.4亿元和9.6亿元。
预测公司11-13年收益为1.73/2.49/3.20元。给予“谨慎推荐”评级。