公司上半年实现营业收入150.8亿元，同比增长66.89%，归属于上市公司股东净利润18.6亿元，同比增长9.4%，每股收益0.59元，基本符合预期。公司资源至纯、产量之大,当之无愧的中国“焦煤之王”:中国煤炭资源中稀缺性煤种当属炼焦煤。我国炼焦煤的50%储量分布在山西地区,而山西焦煤集团集中几乎全省优质焦煤资源。从煤炭工业协会的排名来,2010年山西焦煤集团以8079万吨产量位居全国第三、焦煤企业之首。

　　公司上半年煤炭产量1436万吨，同比增加348万吨，销量1129万吨，同比增加202万吨，其中，兴县矿产量791万吨，同比增加341万吨，是公司煤炭产量增量主要来源；煤炭销售均价807元/吨，较10年均价上涨13.7%，销售成本376元/吨，较10年上涨3.58%(13元/吨)，我们判断在公司安全费用由40元/吨上升至67.5元/吨的背景下，吨煤销售成本仅上涨13元的主要原因是兴县矿开采成本远低于本部煤矿且安全费用仍按30元/吨的标准提取而产生的摊薄效应；上半年煤炭毛利率53.41%，较10年上升4.47个百分点。

　　公司上半年焦炭产量215万吨，同比增加137.6万吨，销量201万吨，同比增加146.5万吨，销售收入40.2亿元，同比增长191%，占公司总销售收入31.73%，同比增加18.28个百分点，毛利率-2.01%，同比下降1.45个百分点，我们测算公司焦炭上半年亏损约1.5亿元，折合每股收益-0.05元。

　　我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.19元、1.48元和1.89元，对应的PE分别为20倍、16倍和13倍，处于焦煤行业平均水平。考虑公司焦煤资源的稀缺性，且未来焦煤价格仍有上涨预期，我们继续给予公司“增持”评级。