1H2011公司实现营业收入33.17亿元，同比增长15.88%，归属母公司净利润2.24亿元(全面摊薄后EPS=0.454元)，比去年同期增长25.50%，公司业绩符合我们之前中报净利润增速25-30%之间的预测。上半年公司处置如皋文峰部分新建酒店，产生利得约1266万，扣非后净利润约2.09亿元，比去年同期增长21.59%。公司稳健的营业收入增长主要得益于南通地区老门店维持了较快的内生性增长及如皋门店扩建完成后(2010年11月)的爆发性增长(我们预计上半年该门店营业收入增速60%左右)。

　　1H2011南通地区主营业务收入约28.32亿，同比增长18.89%，占公司收入的比重由去年同期的72.65%增长2.86个百分点至75.51%，主要是由于公司优势区域老门店内生性增长较为强劲。尤其是主力门店南大街店，开业已达15年，但上半年同店增速仍达到20%左右，彰显了公司管理层较强的品牌组合调整能力。同时2010年11月扩建完成的如皋店的表现较为亮眼，同比增长60%左右。而同期南通以外门店，则表现略显一般，营业收入约9.18亿，同比增长2.4%(主要是盐城店停业因素)，剔除盐城店由于租赁物业拆除于10年9月停业的影响，我们估计其他门店同店增长约在10%左右。

　　公司于2011年6月30以成交价人民币3.2亿元竞得大丰市No2011-D-01号地块的国有建设用地使用权。该地块位于江苏省大丰市原市政府地块，用地性质：商住，出让年限商业40年、住宅70年，规划总用地面积：66680平方米。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.96/1.23/1.59元的估计，未来三年CAGR为30.4%，认为公司的合理价值为26元，对应2011年主业30倍市盈率，维持买入评级。