航空动力是A股唯一航空发动机整机制造上市公司，主营业务包括航空发动机及衍生产品制造、外贸转包生产及部分非航空产品；目前我国拥有各类战斗机3000多架，然而大部分为落后机型，三代机占比较小。随着落后机型的退役，我国将迎来军机换代的高峰，与之相配套的发动机需求也将迎来增长。

　　国家军费有望继续维持两位数增长,国防装备支出持续加大。中国周边存在朝核问题、南海争端等局部冲突隐患，美国近年来持续加强其东亚军事力量威胁中国周边和平，中国仍需加强军备以保卫国家安全，预计军费增长率会稳定在12%以上。我们预计，2015年军费支出将超万亿，其中装备支出将达到4000亿。

　　波音公司预测未来20年全球飞机总需求的价值为4.06万亿美元，发动机巨头为了降低成本，必然将生产线逐步向低成本地区转移，航空动力作为国内最大的航空外贸转包企业，将极大受益。我国军工企业多而散，整合是必然的趋势。公司将明显受益。

　　投资评级：考虑到发动机制造企业一般比其它军工企业有估值溢价，我们给予公司12年55-60倍PE，给予“谨慎推荐”评级。